核心观点

公司简介

  1. 历史沿革:成立于1996年,过去专注于电信增值服务;2013年启动转型,以“游戏+教育”作为发展方向
  2. 主营业务:公司是一家聚焦于在线教育、手机游戏的移动互联网企业
  3. 股权结构:股权较为分散,李新宇等一致行动人持股34.63%,大股东的离职及被查可能影响到公司的长远发展

行业看点

  1. 在线教育行业高速发展,目前产值已突破千亿元
  2. 2015年以来教育改革逐步深化,政策红利不断释放
  3. 在线教育细分领域中,高等教育仍是主流,K12和幼教增长较快

公司研究

  1. K12和幼教领域龙头,“游戏+教育”双主业驱动,教育将是公司未来重点发展的领域
  2. 围绕在线教育进行了6年的产业布局,K12和幼教是两大发展方向,去年以来并购四家教育类公司。其中,海云天是网上评卷龙头,长征信息是幼教产品龙头,龙星信息和诚长信息主营校讯通业务
  3. 2016年定增预案旨在整合现有教育资源,实现流量变现,打造 K12智慧教育云平台(校园管理+教育测评+校讯通)及云宝贝成长教育平台(园所管理+幼教软硬件产品)
  4. 公司从校讯通业务起家,已成为中国A股市场上规模较大的0-18岁在线教育服务提供商之一,客户资源是公司最明显的竞争优势。现拥有O2O线下运营团队1,300人,覆盖15个省,25,000所中小学校,14,000所幼儿园

盈利及估值

  1. 按照乐观估计,假设母公司未来三年实现盈亏平衡,子公司能完成业绩承诺,则16年EPS为0.23元,其中游戏约0.06元,教育约0.17元
  2. 比照可比对象,按游戏25倍PE、教育70倍PE进行估值,得到股价13.4元。考虑到子公司业绩承诺完成的难度及资产中占比较高的商誉,谨慎商誉减值对利润的侵蚀

风险点

  1. 游戏行业增长放缓的风险
  2. 并购标的业绩承诺不达预期的风险
  3. 公司整合不达预期的风险

公司概况

  1. 历史沿革

公司成立于1996年,过去专注于电信行业的软件开发以及增值业务,为运营商提供技术支持和服务,主要业务包括手机无线类服务,如手机动漫、功能类增值服务、SI和平台类增值服务。2013年起启动转型,向游戏和教育进行布局。先是收购火溶信息布局游戏业务,随后收购海云天、长征教育等教育企业布局K12和幼教两大领域。

  1. 主营业务

公司是一家聚焦于在线教育、手机游戏的移动互联网企业。子公司是公司业务结构中非常重要的一环。公司近年来的并购标的主要是两种类型,游戏(火溶信息)和教育(海云天+长征教育+龙星信息+诚长信息)。

在线教育方面:公司专注于0-18岁教育产业十多年,早已奠定行业优势地位。围绕着打造0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O平台,重点打造K12智慧教育云平台和云宝贝成长教育平台。

  1. K12智慧教育云平台(校园管理+教育测评+校讯通):将云计算、云储存和移动互联网等新技术移植到传统教育行业中,打通校内与校外,链接线上与线下;在校内建设提供学校特色管理、家校互联、校园空间、教学与学习中心为一体的云校园,通过云校园解决教育机构的管理需求;同时通过云课堂、云测练、云阅卷和云评价等应用服务满足教育主管机构、学校、教师、学生对于“学、练、测、评、管”的需求;对于校外第三方教育机构,过往校讯通业务积累的资源和未来云测练、云评价等产品积累的数据向其进行精准导流,提供教研、教学、管理、交易的服务。同时,通过大数据分析与挖掘,更好的为学生学习、成长、发展提供专业、精准的教育服务。

  2. 云宝贝成长教育平台(园所管理+幼教软硬件产品):以0-6岁幼儿成长需求为目标,以幼儿教育为核心,以幼儿成长为中心,通过整合国内外优质幼教课程内容资源以及自研,形成幼儿园的特色课程和兴趣课程。此外,云宝贝成长教育还为幼儿园提供园所管理的一体化信息系统,解决园所管理和教研等问题,并通过智慧课程家园同步、专家在线育儿指导服务、亲子互动交友等,形成家庭端亲子教育平台,解决幼儿家庭教育问题。

手机游戏方面:在过去一年,一方面继续加强海外精品游戏的引入和发行,如引入丹麦知名游戏公司SYBO的“刀锋酷跑”;线上运营的游戏如植物大战僵尸、愤怒的小鸟、捣蛋猪等游戏不断进行产品迭代;另一方面,围绕强化精品策略,陆续推出龙门镖局、龙战争、战国魂等自研新精品游戏。未来公司手机游戏将继续夯实全球精品移动游戏开发和发行商的定位,逐步实现全球化研发、全球化发行、全球化资本整合。

  1. 近年业绩 2015年公司实现营业收入7.68亿,同比增长16.72%;实现归属净利润2.09亿元,同比增长272.03%。整体来看,公司教育业务快速发展,游戏业务回归平稳增长,版权及其他业务保持稳定;未来业绩的变化重点关注教育业务。具体情况如下:

教育业务的崛起有效拉动了公司毛利率。 2015 年,是公司全面教育转型的一年,当年毛利率为57.92%,较2014 年41.64%的水平大幅度提升,也一举扭转了公司毛利率连续4 年下滑的颓势。具体来看,教育业务毛利率为65%,较过去三年平均水平提高了至少5 个百分点,规模效应和协同效应开始显现;游戏业务毛利率为55%,属于行业平均水平;毛利率最低的版权业务为49.29%,其在收入中占比下降也是提高整体毛利率的原因之一。

  1. 股权及大股东情况

李新宇、宋鹰、周玉英是公司的控股股东和实际控制人,2016年3月31日合计持有公司34.63%的股份,股权相对分散。此外,大股东的离职及被查可能影响到公司的长远发展。

2015年11月20日公司披露,控股股东李新宇和宋鹰应相关部门要求协助调查,目前已取保候审。网传疑受湖南移动腐败窝案波及。消息来源:http://www.0743sq.com/thread-7251-1-1.html

公司董事长李新宇及总经理宋鹰于2015年6月11日分别辞去公司董事长、总经理相关职务,根据相关法律法规的规定,上述两位离任高管所持公司股份自其离职后6个月内将全部予以锁定,2015年12月11日,李新宇及宋鹰离职满6个月,两人所持公司股份可解锁50%。

行业信息

  1. 在线教育行业发展概况

2015年以来教育改革逐步深化,政策红利不断释放。2015年是中国全面深化教育改革的关键之年,多项重量级政策将出台,这些都将持续刺激教育产业相关领域。尤其是在线教育,随着教育信息化加快推进,将步入快速增长期。

在线教育行业高速发展,目前产值已突破千亿元。2014年中国在线教育行业规模达到998亿元,同比增长18.9%,而且市场规模仍然保持较快增长,2015年估计行业规模预计达到1192亿元。预计未来几年也将保持20%左右的增长速度,2018年中国在线教育行业规模有望突破2000亿元。

在线教育细分领域中,高等教育是主流,K12和幼教增长较快。 目前在线教育的主流市场在高等学历教育,市场份额仍占到近60%。而增速较快的则包括K12和幼教(学前教育)。在K12教育领域,根据腾讯课堂《2014年K12教育市场分析报告》统计,2014年我国K12教育市场规模已超2,500亿元,其中,有40%的K12家长每年的子女课外学习花费在5,000元以上,K12教育领域广阔的市场为业内企业的发展创造了巨大的空间。幼儿教育方面,根据教育部发布的《2014年全国教育事业发展统计公报》,全国共有幼儿园20.99万所,比2013年增加了1.13万所;在园幼儿(包括附设班)4,050.71万人,比2013年增加了156.02万人;幼儿园园长和教师共208.03万人,比上年增加了19.52万人;学前教育毛入园率达到70.5%,比2013年提高了3个百分点。随着第四次婴儿潮以及二胎政策的全面放开,幼教行业将会迎来更快速的发展。

从近两年教育融资项目来看,K12是最大热点领域,语言学习次之。在2015年1-10月在线教育投资市场上,K12教育融资项目与融资金额所占比重都是最高,融资金额更是达到了45.6亿元,成为整个在线教育投资领域的亮点。在2016年上半年的融资项目中,K12项目数量以40%的占比再次拔得头筹。除此以外, 语言学习成为仅次于K12外的另一投资热点。根据2016年上半年数据,语言学习类项目获得融资占比从10%提升至22%。而在高等教育领域,资本热度大幅下降,相比2015年1-10月,2016年上半年高等教育领域获得融资的项目数占比减少至1%。

  1. 在线教育产业链

  2. 课程内容生产方:由各教育机构、学校组织提供课程内容,包括多种数字化学习资源(文本、图形、图像、音频、视频等)等在内的学习知识,实现资源的丰富性与多元化。代表企业:学而思、新东方

  3. 平台资源整合方:综合各课程内容提供方的资源,形成平台渠道、提供学习者及教育培训机构对接桥梁,实现有效出口。代表企业:淘宝同学、百度教育

  4. 工具产品提供方:提供教育工具类产品及技术服务等,如线上视频语音产品、语言翻译工具、题库工具、文档工具、笔记工具等。代表企业:有道、百度文库、yy语音

  5. 技术设备提供方:提供在线教育产业链中基础的硬件设备及技术解决方案,如教学应用设备、电子书包、翻转课堂设备、同步教学服务、云存储服务、考试服务等。代表企业:方直科技、科大讯飞

  6. 行业监管机构:涉及教育部及地方教育主管机构、第三方教学测评机构、及NPO&NGO组织,实现在线教育产业链的有序良性发展。

  1. 在线教育商业模式

    B2C教学类平台:拓展碎片化学习场景
     解决痛点:一是解决线下教育的时空限制,拓宽选择空间;二是学习者可以利用零散时间学习;三是搜题类工具产品的自然延伸,替代原有的线下家教服务
     商业模式:一是试听免费课程与精品收费课程相结合,“线上+线下”进行销售推广;二是“线下授课、线上答疑”模式;三是向教辅出版等相关产业延伸
     面临挑战:一是线上教学效果难以控制;二是传统公立学校及培训机构承担大量线下任务,线上转型面临路径依赖;三是一对一辅导平台需要解决效率与收费问题
    其中,职业教育类教学平台最易变现。在线职业培训课程已经较为成熟,移动端培训课程帮助用户实现时间和空间的自由,为用户上下班路程、睡前时间等碎片时间提供了学习的资源。这种碎片时间的优势,有利于细分市场的长尾效应显现。在垂直市场中,经济金融类课程用户受众最广,且以知识讲解和客观性试题为主,适合移动市场。

B2B教学管理平台:以技术抢占线下入口
 解决痛点:一是日常教学场景中作业批改、数据统计、信息管理等繁复人工劳动;二是教育机构打通教学和管理数据,建立管理信息化系统;三是学校、教师、学生、家长各方互动平台;四是融合云存储、数据分析技术,提供自适应学习等新教学手段
 商业模式:一是从K12、高等学校等体制内日常场景切入;二是大多数企业采取免费提供服务,通过增值服务或广告导流变现的模式;三是M-learning产品主要采用付费定制解决方案的模式,主要客户是政府机关的公务员培训,以及大型企业
 面临挑战:一是体制内渠道从教委、学校打通存在进入壁垒;二是教学管理信息线下到线上的转化存在挑战;三是从C端变现需要打通新的商业路径

O2O中介类平台:竞争激烈,运营压力大
 解决痛点:一是帮助家长匹配本地教辅服务;二是挖掘在校大学生等潜在教师资源,从而降低师资成本;三是降低教育机构场地租金、营销开支
 商业模式:一是可以获取佣金分成;二是可以利用平台的用户流量和数据开展广告营销及增值服务;三是可为平台的家教和教育机构提供技术支持,建设教学管理平台
 面临挑战:一是用低营销成本吸引平台生源,并维持平台用户黏性,减少跑单;二是教学质量控制;三是教师资源留存;四是平台差异化运营
工具类应用:快速积累用户,增值服务、社交、电商多元途径变现
 解决痛点:一是利用移动设备解决作业解答查询、背单词、课表行程等日常需要;二是使用简便,独立于教育平台和门户网站
 商业模式:一是大部分产品采用积累用户量+流量变现模式,通过广告营销、线下推广等方式实现盈利;二是大多数K12类工具产品走从工具向教学、辅导类平台转型的道路
 面临挑战:一是同类产品竞争激烈;二是从工具向平台转型面临资源、用户引流、付费等挑战

公司信息

  1. 主营业务分析

过去,拓维信息主要是为运营商提供技术支持和服务的企业,从2013年开始,公司开始向游戏和教育进行布局,先后收购了火溶信息布局游戏业务;自身开始布局线下教育、O2O教育,后续收购了海云天、长征教育等教育企业。目前公司整体是“游戏+教育”的双主业驱动的模式,未来教育将是公司重点发展的领域。

公司围绕在线教育进行了6年的产业布局。过去几年公司借助从事家校互通业务稳步布局教育产业,积累了较强的渠道力量和优质的内容资源,进入14年,在互联网教育发展趋势和商业模式逐渐清晰背景下,公司将互联网教育作为重点战略,陆续进行内部摸索和外部并购进行教育线上线下产品和平台的布局,并通过已有的线下渠道进行推广进入相对封闭的学校教学过程。

在线教育布局中,K12和幼教是公司两大发展方向。幼教领域,公司拥有长征教育6大自研系统,万余分钟多媒体教研动画视频,3000多类课程体系;同时拥有宝贝故事、爸爸去哪儿等一系列线上精品内容,为公司构建云宝贝O2O平台提供了优质的资源储备。 K12领域,以云校园为核心基础,融合云测练、云课堂、云阅卷、云评价核心应用,为构建全国领先的K12在线教育O2O平台奠定基础。拓维信息的业务结构中,子公司是非常重要的一环。其中,去年以来并购的教育类子公司主要有海云天、长征教育、龙星信息、诚长信息。

  1. 海云天是为教育机构或教育管理部门提供考试信息技术服务和教育测评服务。

海云天提供的教育评价产品和服务主要包括网上评卷、教育测评、智能考试、考务管理标准化等。业务模式方面,由于各级教育主管部门(教育部、教育厅、教育局、教工委)、考试机构等国家机关、事业单位的采购服务属于政府采购行为,按照《中华人民共和国政府采购法》的规定应进行招标,海云天通过参与公开招标或邀请招标承接业务。

经过多年的探索和实践,海云天的业务实现模式主要有以下几种:
(1) 网上评卷业务分为三种模式:①海云天派遣技术服务团队携带软件和硬件设备,到项目现场组建规范、稳定的评卷环境,并在题卡制作、题卡扫描、评卷、数据合成等各个主要环节为客户提供协助和技术支持,帮助客户完成整个评卷以及数据处理过程,海云天按照答题卡处理量和评卷份数收费;②海云天向客户出售软件,客户自行或向海云天采购硬件,海云天指导客户组建评卷环境,完成评卷,海云天按照软件及硬件的价格收费;③海云天再将软件放置在云端,客户自行或在海云天的指导下组建硬件平台,根据从海云天购买的权限远程登录并使用软件完成评卷,海云天根据客户购买的权限收费。
(2) 教育测评服务:教育测评是一个系统工程,实施过程具有很强的专业性,且评价过程具有连续性和针对性的特点。海云天通过开发的教育测评平台,根据客户需求向客户交付测评报告,依据测评报告的类型和份数获取收入。
(3) 智能考试:海云天派遣项目组到考试现场,按照海云天标准化服务流程为客户搭建智能考试环境,提供全过程的技术服务,依据参加考试的考生数量和科次获取收入。
(4) 考务管理标准化:海云天通过参与招标获取考务管理标准化服务项目,中标后按照标书的内容提供软硬件产品并组织项目实施,经客户验收合格后按照合同金额获取收入。

海云天业务模式的特点是与教育主管部门和考试机构建立长期合作关系。海云天主营业务为考试教育评价技术和服务,其业务模式特点为与各地教育和考试主管部门建立长期合作关系,进而为当地各类考试的考生提供评价服务。海云天的客户具有长期稳定性,但是各年具体营业收入金额很大程度上取决于当地各类考试考生报名、考试和阅卷等业务的数量,以及当年新增考试或新的改革措施。因此各地各类教育及考试机构收入的变化带来了海云天具体客户在年度之间排名的差异。

海云天或能如期完成业绩承诺。海云天网上评卷业务的市场占有率大约为50%(其中高考网评业务市场占有率为55%,中考网评业务市场占有率约为53%,会计网评业务市场占有率为50%,会计智能机考业务市场占有率为50%),假定3年后公司整体市场占有率提升60%,同时按行业产值每年10%增速假设,单测评类业务2018年营收便可达到3.3亿元。加上公司其他产品(如教育测评、EL TEACH培训)通过现有渠道资源切入学校日常教学领域,足以完成3.5亿元的业绩承诺。

  1. 长征教育是一家集多媒体教育环境及幼儿教育产品研发、生产、推广、培训于一体的幼儿教育解决方案提供商。

公司主要提供幼儿教育产品研发、推广和多媒体教学环境的支持和服务。产品包括幼儿园教育产品和家庭教育产品,目前已在全国300多个城市覆盖上万家幼儿园,超过150万儿童同时使用公司的产品。业务模式方面,长征教育向合作终端幼儿园免费提供多媒体教学系统,与一般的许可使用不同,长征教育并不直接通过许可使用收费,而是通过带动自身幼儿教育产品的形式实现收入。

长征教育幼教产品的需求主要由三方面因素保障。首先,伴随着“入园难”、“入园贵”等制约儿童入园接收幼儿园教育的不利因素的不断消除,幼儿入托率呈现不断增长的趋势,2013年入托率达到67.50%,较2007年增长39.05%。其次,目前我国已进入第二期学前教育三年行动计划的实施阶段,幼儿园对信息化教学的需求正在迅速扩大。再者,公司产品已品覆盖全国上万所幼儿园,涉及幼儿阅读、数学、英语、安全、礼仪、音乐、艺术等多个领域,新课程的开发及原有领域后续课程的推出将成为长征教育多媒体课程持续增长的基础。从产品形式来看,具体包括故事书、立体学具资源包、游戏操作册、软件光盘等,产品分为29元套装、39元套装和49元套装,每位学生入园均有购买需求。因此,从现有用户覆盖和公司内容储备来看,收入预测2016年至2019年多媒体课程销量按照10%逐年增长具有较强的合理性。

  1. 龙星信息是国内最早的教育行业SP之一,专业的教育信息化解决方案。

龙星信息基于校讯通而开展的服务可归纳为典型的B2B2C(Business to Business to Customer)模式,业务主要分布在广东省、安徽省、陕西省、广西省和福建省。龙星信息全部收入来源于基于校讯通的教育信息化服务收入。盈利结算模式方面,作为移动公司提供的增值服务由中国移动平台负责收费,最终使用客户按月向移动公司支付选取的各项服务产品的服务资费,移动公司收取相关资费后以约定比例与公司分成。商业模式方面,基于线下校讯通驻校服务渠道以提供在线教育系列产品与服务。

公司多年运营积累的庞大用户群体有助于开展其他增值业务。截至2014年12月31日,龙星信息(不包括陕西省)拥有学校客户3,925所,签约用户数达151.71万人,付费用户数达138.97万人,已形成了一定的客户资源优势。(对比:全通教育2013年11月,业务推广运营覆盖学校数近7,900所、覆盖用户近570万人)由于龙星信息基于校讯通业务的增值服务业务系在传统校讯通业务的基础上进行开展,增值业务整合了传统校讯通功能以及龙星信息新研发的各项功能,未来龙星信息可充分利用传统校讯通业务方面已有的广阔的用户基础,引导已有用户向基于传统校讯通业务的增值业务转化,从而实现整体业务收入的平稳较快上升。考虑到传统校讯通业务较容易被微信等新型通讯工具替代,经营业绩的实现或有一定困难。

  1. 诚长信息作为龙星信息的控股子公司,在陕西省提供基于校讯通的家校互联业务及其增值业务。

公司主要服务及产品基本与龙星信息重合,其服务的范围包括陕西省的7个地区(西安、榆林、延安、渭南、商洛、安康、铜川),2014年合作学校超过1500所,服务教师超过2.4万人,服务家长超过46万人。

游戏业务:以“小而强”的发展策略强化手机精品游戏路线。

一方面加强了海外精品游戏引入和发行,引入丹麦知名游戏公司SYBO的“刀锋酷跑”,获得苹果推荐,不到一个月时间,ios渠道获得超过百万的下载;线上运营的游戏如“植物大战僵尸1”、“植物大战僵尸2”、愤怒的小鸟、捣蛋猪等游戏通过不断的版本迭代更新和运营,仍然保持稳定的流水。

另一方面,继续围绕上海火溶强化精品策略:(1)《啪啪三国》持续更新,流水平稳;《龙门镖局》新游戏上线,数据逐步达到精品状态。(2)公司大胆实施日本战略,并购GAE,与CR跨国合作;代理《三国志魁》,IOS总榜最高第5;《战国魂》表现抢眼,为日本战略树立信心。(3)探索全球市场,与CAH合作《clash of gods》,开拓英语市场,与GP7合作啪啪阿拉伯版,开拓阿拉伯市场。

2015年是拓维游戏全球化探索的一年,全年手机游戏实现营业收入2.15亿元,同比增长9.18%

根据董秘的说法,一般情况下不会在游戏这一块做特别大的一个布局,未来的发展重点仍是教育。

  1. 2016年定增预案:整合现有教育资源,实现流量变现

本次非公开发行旨在通过积累的渠道资源实现流量的收入变现。通过本次非公开发行募集资金,公司将针对不同年龄阶段的教育特点和教育形式,分别推出面向幼儿教育的“云宝贝成长教育平台”和面向基础教育的“K12智慧教育云平台”,以实现覆盖0-18岁的在线教育垂直领域O2O平台落地,形成精细化在线教育服务能力。

  1. K12智慧教育云平台

将云计算、云储存和移动互联网等新技术移植到传统教育行业中,依托拓维信息积累的中小学线下渠道和高能100在线培优直播课堂、长郡网校线上课堂、作业通等线上内容或工具型产品沉淀,通过先进的技术开发构建的全面解决中小学所需各类学科和个性化在线教育需求的“学、练、测、评、管”的开放式技术服务平台和内容平台。

公司希望以K12智慧教育云平台作为基础教育阶段在线教育的入口,打通校内与校外,连接线上与线下,实现教育内容与服务的汇集。在校内方面,K12智慧教育云平台将搭建基础云平台,建设提供学校特色管理、家校互联、校园空间、教学与学习中心为一体的云校园,通过云校园解决教育机构的管理需求;同时,K12智慧教育云平台将通过云课堂、云测练、云阅卷和云评价等应用服务满足教育主管机构、学校、教师对于“学、练、测、评”的需求。对于校外第三方教育机构,K12智慧教育云平台可以将公司过往校讯通业务积累的资源和未来云测练、云评价等产品积累的数据向校外第三方教育机构进行精准导流,并为其提供教研、教学、管理、交易的服务。同时,校外第三方教育机构的优质内容也将入驻K12智慧教育云平台,从而形成良性互动,持续提升平台粘性。

  1. 云宝贝成长教育平台

云宝贝成长教育平台是以0-6岁幼儿成长需求为目标,以幼儿教育为核心,以幼儿成长为中心,基于移动互联网和云技术的幼儿教育互动云平台。云宝贝成长教育平台将整合国内外优质幼教课程内容资源,形成幼儿园的特色课程和兴趣课程,为幼儿教育提供优质的内容资源,同时该平台将实现家园共享功能,平台可成为连接园所与家庭的重要纽带。此外,云宝贝成长教育平台还能为幼儿园提供园所管理的一体化信息系统,解决园所管理和教研等问题,并可通过智慧课程家园同步、专家在线育儿指导服务、亲子互动交友等,形成家庭端亲子教育平台,解决幼儿家庭教育问题。云宝贝成长教育平台在实现用户聚集的基础上,还可进一步吸引社会教育机构进行合作,丰富平台内容,构建平台核心竞争力。

  1. 核心竞争力:客户资源优势

从线下渠道资源来看,拓维信息从校讯通业务起家,通过“内生+外延”的方式,目前已成为中国A股市场上规模较大的0-18岁在线教育服务提供商之一,现拥有O2O线下运营团队1,300人,覆盖15个省,25,000所中小学校,14,000所幼儿园。

公司拥有非常强的市场推广、销售与技术支持团队,公司多年来已建立相对完善的销售网络和客户服务体系。面向K12领域的针对学生,家长,教师,学校的作业通和线上直播课堂,并通过线上渠道,尤其是线下渠道进行推广,已累计发展近500万用户。公司K12教育服务业务范围已涵盖湖南、广东、安徽等十几个省,依托强大的用户群,有能力实现移动教育、互联网教育和创新学习中心三维一体,成为教育与移动互联网交叉领域的第一品牌。

幼教领域公司还拥有全国覆盖的地推、服务网,在300多个城市拥有280多合作伙伴、150多人服务团队,有14000所幼儿园,100,000余间多媒体教室,1,500,000余名幼儿使用。此外公司还与湖南卫视、金鹰卡通、湖南电视剧频道保持深度合作,在智能TV端已合作芒果TV、小米TV、乐视TV、阿里TV,并与河马动画、环球数码、五大视频网站少儿动漫频道等电影平台深度合作。

盈利预测及估值

公司的利润体系由母公司业务及子公司业务并表形成。其中,母公司扣除投资收益和营业外收入外,每年几乎不产生利润,过去两年甚至出现了负利润的情形,公司利润主要由子公司贡献。按照乐观的估计,假设母公司未来三年实现盈亏平衡。

其次,若拓维信息关键子公司都能实现业绩承诺,那么公司2016年的基本业绩便可达到2.5亿元,对应EPS 0.23元,其中游戏约0.06元 (按照25%的收入占比),教育约0.17元。

考虑到公司游戏业务相对于龙头而言无明显优势,给予25倍估值;教育业务由于公司存在一定优势,给予70倍估值;由此测算出的股价为13.4元。然而需要指出的是此情形或较为乐观,一是考虑到子公司业务的实际前景,完成业绩承诺有一定难度,如火溶信息2015年便未完成;二是公司近年来并购标的较多,目前商誉已占资产的51.4%,未来若因业绩不达标而出现减值计提将严重影响经营业绩。