周三以来市场开启新一轮回调,短短两个交易日上证指数回撤2.95%,创业板指更是大幅回调7.13%。

从基本面看,流动性悲观预期、债市风险情绪蔓延以及大宗商品期货资金分流是造成本轮回调的三大原因。

  • 首先,市场对流动性的悲观预期是此次回调的首要原因。今年以来物价持续上行,3月CPI达2.3%的水平,距离3%的年内通胀目标又近了一步。与此同时,大宗商品的持续上涨增加了出现输入型通胀的可能性。叠加近期央行公开市场操作趋于稳健的风格,市场对中期货币政策转向的担忧正在上升。

  • 其次,债券信用事件在一定程度上影响了投资者风险偏好。年初以来已有11只债券实质性违约,涵盖了从民企、地方国企到央企的各类型企业债券。信用事件的频发加剧了恐慌情绪,市场担心部分债券或出现结构性流动性问题,这直接导致近期国债期货远期合约连续下挫,降低了市场整体的风险偏好。

  • 最后,近期大宗商品期货市场的火爆对市场资金产生了较大的分流。年初以来大宗商品的火热吸引着资金的不断涌入,近期国内大宗商品期货的日均成交额创出日成交近3万亿的历史新纪录,而同期沪深两市的成交额仅为5000余亿。毫无疑问,大宗商品期货市场的火爆对A股资金存在一定的分流作用,而两大市场挣钱效应的差别进一步扩大了分流的效果。

从盘面上看,本轮回落的核心原因在于市场成交、板块轮动与指数高度的错位。尽管沪指3月中旬跳空突破后重回3000点中枢,然而沪市成交却仅能维持在2000亿的量级,这一规模表明当前市场仍在存量博弈的格局当中。与此同时,近期板块内部轮动强度不足,以锂电池、充电桩和无人驾驶为代表的泛汽车板块和新股/次新股板块几乎是市场运行的唯一主线,其他板块迟迟未能接力,3月中旬以来的行情缺乏明显的主线逻辑。

目前沪指已运行至60日线附近,创业板指也回落至前期跳空缺口上方,后市重点关注这两大关口的得失。

由于近两日盘中快速杀跌后均有国家队护盘的身影,上证50指数整体稍显强势,叠加21日仍有新增资金介入稀土永磁板块做多的迹象,判断恐慌盘释放后暂无较大的系统性下跌风险,沪指在60日线上方盘整的概率较大。短期建议关注以江粉磁材、银河磁体、中科三环、正海磁材为代表的永磁板块,和以盛和资源、中色股份、广晟有色、厦门钨业为代表的稀土板块。

倘若60日线和跳空缺口双双失守,市场大概率进入新一轮下跌。目前来看,中小板和创业板的市盈率仍高达50倍和66倍,在风险偏好回落的背景下,板块内的高估值成长股有较大的回调风险,建议回避如网络金融、新能源汽车和无人驾驶等前期的市场热门板块。