本批新股只有7家,发行数量远低于市场预期。监管层对交易系统安全运行的考虑是本次新股发行家数较少的主要原因,当然也可能考虑到了近期市场情绪较脆弱,尽可能降低新股发行对市场的二次冲击。预计春节之后,新股发行速度将逐步提升至每月15-20家的水平。

从行业来看,本批新股行业分布较为分散,涉及行业包括电气机械和器材制造业、专业技术服务业和新闻和出版业等。从募资规模来看,7家新股平均募集5.79亿元,而去年底重启发行的28家平均募集4.03亿元。尽管平均募资规模有轻微提升,预计仍难阻挡市场的打新热情。

新股新规重点把握三点变化

首先是预缴款的取消。对于投资者而言,预缴款取消有两大影响:一方面,更多股民能分享到新股申购的红利;另一方面,投资者将不再受到“新股众多而资金有限”的选择困扰。但与此同时,打新门槛的大幅降低也意味着打新红利的严重稀释。以发行量为2000万股(定价发行的门槛)的新股为例,按照目前投资者持仓市值的分布情况,约有500万户可顶格(20000股)申购,约有3000万户至少可按最低水平(1000股)申购。也即是说,2000万股的发行股数将至少对应13,000,000万股的有效申购股数,对应的中签率预计将从去年平均的0.4%下滑至新低0.016%。

其次是小盘股定价发行。本批新股中,高澜股份、苏州设计和海顺新材三家公司,由于发行量少于2000万股且无老股转让,直接采取定价发行的模式。尽管如此,从三家公司公布的发行价来看,其对应的发行市盈率仍低于23倍的水平,表明原有模式仍被沿用。但可预见的是,未来发行市盈率将逐步放宽。小盘股定价发行这一制度上的变革,本身就是为了适应新股发行定价市场化。预计未来将出现如可比对象估值、现金流折现等多样化的定价模式。当然,发行市盈率的放宽也伴随着新股红利的进一步降低。

最后是网下剔除的取消。根据最新规定,若最高申报价格与最终确定的发行价格相同时,剔除比例可以少于10%,这意味着投资者不再需要抢时间或拼资金规模,提高了网下配售过程中的公平性,预计将在一定程度上增加网下投资者的获配机会,从而吸引部分投资者从网上转为网下。

为方便投资者,特列出新股发行改革后,投资者参与网上申购需留意的关键流程:

T-2: 计算市值。与此前的配售规则无异,即每10000元市值对应1000股新股额度,额度可重复使用
T: 新股申购。投资者根据可申购额度进行新股申购,新规执行后申购无需预缴款
T+2: 中签者资金交收。根据实施细则,中签投资者应确保资金账户在T+2日终有足额的认购资金

中签投资者需在T+2日收盘前,在资金账户预留足够的资金满足交收。根据新规,当投资者连续12个月内累计出现三次放弃认购情形时,将被列入限制申购名单,6个月内不得参与网上新股申购。为避免因账户内认购资金不足而措施良机的情况,建议投资者申购新股后在账户中预留部分资金。从去年的发行情况来看,每1个中签号所需要的资金量,在90%的情形下不超过22,000元,95%的情形下不超过30,000元,99%的情形下不超过35,000元。考虑到单只新股的中签率可能下降到万分之一,对于绝大多数情况而言,投资者在账户内预留5万左右的资金足矣。

看好东方时尚等三股的后续表现

策略方面:鉴于新股申购已成为零成本的投资游戏,我们将不再给出新股申购的推荐排序,建议额度允许的情况下申购所有新股。从基本面和市场热点来看,看好东方时尚、高澜股份和南方传媒的后续表现。对于打算顶格申购的投资者,下周沪市新股的市值要求为50万元,深市为15万元。与此同时,由于预缴款的取消,货币市场资金面预计将维持稳定,回购利率飙升的日子已成为历史。而发行日同一天只有1家新股的安排也大大降低了市场情绪的波动,预计二级市场将不再谈“新股”而色变。

从基本面来看,东方时尚最优、高澜股份和海顺新材次之。东方时尚方面,公司不仅成长能力更强,近三年营业收入和净利润的复合增长率均高于30%,盈利能力也突出,销售毛利率和净资产收益率都高于50%。这与驾驶培训行业仍处于高速膨胀期,公司现有产能难以满足市场需求的现状息息相关。高澜股份方面,公作为纯水冷却设备领域的龙头,公司近三年毛利率维持在40%以上的较高水平,电网投资规模的增加有望继续拉动公司业绩的增长。海顺新材方面,公司在药包材行业技术实力较强,近三年净利润的复合增长率高达39%。此外,公司货币资金占资产比重较高,短期借款和长期借款为零,资产负债率仅15.86%,整体资产安全边际较高。

从发行估值来看,南方传媒估值折让空间大、高澜股份次之、东方时尚最小。从发行估值来看,苏州设计估值折让空间最大、南方传媒次之、东方时尚最小。与行业市盈率相比,下周发行的五家新股中,有三家公司的估值折让空间超过了100%,分别是苏州设计(137%)、南方传媒(135%)和海顺新材(120%)。预计上市后,这三家公司能获得更为可观的涨幅。与此同时,由于东方时尚被划分为道路运输业,目前发行市盈率已接近行业市盈率。若近期市场继续下跌,不排除公司会下调发行价格确保顺利发行。上市后,预计市场也不会按照道路运输业的市盈率给公司定价。

从中签率来看,预计南方传媒最高、东方时尚次之。整体看,预缴款的取消使得新股申购的博弈因素也消失了。在发行市盈率仍存在约束的情况下,投资者暂无需考虑基本面、估值折让空间、申购热度等在之前可能影响申购行为的因素。如此一来,发行量及募资规模便成为影响中签率的唯一因素。从下周进行申购的五家公司来看,南方传媒的募资规模最高(10.37亿元)、东方时尚次之(8.67亿元),预计本批新股中这两家的中签率最高。

从市场热点来看,东方时尚有望受到市场追捧。作为驾校第一股,东方时尚的“驾驶培训”概念有一定的稀缺性。与此同时,公司强悍的盈利能力(高毛利率+高营收和利润增长率)也将提升市场对其投资热情。