截至26日,在上周发行的四家新股中,有三家披露了中签结果。从中签率来看,三家新股平均网上中签率为0.04%,低于上批新股0.06%的平均水平。从有效申购户数来看,上批新股平均有750万户的有效申购,而本批三家新股有效申购户数跃升至平均816万户的水平;其中,瑞尔特更是以904万户的有效申购刷新了近12年的纪录,千禾味业也达到了832万户的规模。从超额认购倍数来看,三家新股平均网上超额认购倍数为3476倍,较上批新股平均的2688倍也有较大幅度的提高。

以上三点说明,新股中签率的下降是受申购人数增加的影响,而申购人数的增加又主要与两方面的因素有关:一方面,市场逐步熟悉了今年以来的发行新规,这意味着更多投资者参与到打新活动当中;另一方面,上月底以来市场出现了一定程度的反弹,投资者整体仓位回升,相对应的申购额度也随之增长。预计未来参与新股申购的投资者仍将缓慢增加,中签率将逐步下降至0.01%~0.03%的水平。

下周新股留意昊志机电和金徽酒

未来一周五个交易日各有一家新股发行,发行的时间先后分别为:昊志机电、金徽酒、建艺集团、华钰矿业和川金诺。顶格申购的投资者需准备沪市市值28万,深市市值10万。与上周申购的四家新股相比,本周的五家整体基本面不如上周,大多存在较为明显的业绩下滑迹象。

从盈利能力看,昊志机电、华钰矿业和金徽酒的毛利率更高。五家新股中,2015年年报毛利率高于50%的有昊志机电(52.72%)、华钰矿业(57.28%)和金徽酒(60.10%)。

昊志机电方面,公司的高毛利率源于其在主轴行业的竞争优势和行业地位。其中,营收占比较高的玻璃雕铣业务毛利率达到了53.86%,是公司高毛利的关键所在。然而,随着上述业务的收缩以及CNC设备市场的逐步启动,毛利率较低的高速加工中心主轴业务可能降低公司的综合毛利率水平,但该项业务收入的快速增长也将在一定程度上抵消毛利率下滑的影响。

华钰矿业方面,公司所拥有的矿山资源品位较高,这也是其毛利率显著高于有色金属采选行业平均水平(26.44%)的关键,但与可比上市公司(如盛达矿业和银泰资源)相比也基本一致。受制于宏观经济不景气、全球需求萎靡,大宗商品价格仍可能在相当长的时间内保持低位运行,这将对公司的毛利率和经营业绩产生不利影响。

金徽酒方面,公司的高毛利率主要拜白酒行业所赐(白酒行业平均毛利率为58.61%)。然而与贵州茅台和五粮液(毛利率分别高达92.45%和69.22%)等行业龙头相比,公司暂时并未显示出过人的竞争优势。

从成长能力看,金徽酒复苏强劲、昊志机电尚处转型期、建艺集团高增长期已逝。结合近三年的复合增速以及2015年的财务成长类指标,初步判断:

昊志机电正处于玻璃雕铣业务收缩、高速加工中心主轴业务扩张的转型期,2015年营收和净利润增速分别为10.58%和8.32%,未来仍可能受益于消费电子产品金属外观件和结构件的大规模应用,重回高增长之路。

金徽酒在市场推广力度加大、中端产品占比提高的驱动之下复苏强劲,2015年营收和净利润增速分别为16.74%和32.95%,整体基本面在五家新股中也较为稳健。然而从白酒行业龙头贵州茅台和五粮液的销售情况来看,行业的趋势性回升之路仍漫长而曲折,未来需观察公司募投产能扩大后,能否及时消化以贡献业绩增长。

建艺集团作为综合性建筑装饰行业的领先企业,曾出现年度利润翻倍增长的快速成长期。随着公司业务规模的大幅扩大,负债压力增大,经营压力也在上升。目前业绩增速放缓的迹象明显,2015年营收和净利润增速分别为2.42%和-8.92%。近年来受经济萎靡的影响,应收账款回收风险不断上升。此类工程类公司资金压力往往较大,上市融资后短期业绩有一定的改善空间,关注募集资金到位后项目承接情况的变化。长期而言,公司业绩的走势较大程度地依赖于经济周期。

从商业模式来看,昊志机电未来的发展更具想象空间。公司专注于电主轴及其零配件的研发销售,目前已形成以中高端电主轴产品为核心、以电主轴精密零配件制造为支撑、以配套维修服务为特色的“整机—配件—服务”业务体系,同时面向主机配套市场和售后服务市场。上下游产业链的打通将带来协同效应,使公司能更好地满足客户在电主轴生命周期内多层次的需求。该模式在增加公司核心竞争力、扩大经营规模的同时,也增强了公司抵抗机床行业周期性波动风险的能力。

中签率方面,预计金徽酒最高、昊志机电有望创新低。五家新股的发行量平均为3813万股,预计募资规模平均为4.06亿。其中,募资规模在3亿元以上的有华钰矿业(3.73亿元)、建艺集团(4.57亿元)和金徽酒(7.66亿元)。鉴于金徽酒较高的发行量和资金募集规模,预计将在下周的申购中录得更高的中签率;另一方面,发行量2500万股、预计募集资金仅1.93亿元的昊志机电是今年发行新规以来,募资规模最小的新股,预计中签率有望创新低。

发行估值方面,昊志机电折价空间最大、华钰矿业出现倒挂。五家新股的预估发行市盈率从高到低分别为:华钰矿业(23.16倍)、建艺集团(22.99倍)、川金诺(22.78倍)、金徽酒(18.54倍)、昊志机电(17.95倍)。截至25日,与各自对应的行业市盈率相比,五家公司的平均折价空间仅57%,远低于上周四家128%的平均水平。其中,估值折让空间较大的是昊志机电(185.63%),较小的是华钰矿业(-27.50%)和金徽酒(15.97%)。

鉴于昊志机电发行规模小,业绩复苏动能较强,估值折让空间较大,再加上其电主轴业务所属的工业4.0概念,上市后遭到资金爆炒的概率较大。而华钰矿业的发行市盈率出现了与行业市盈率倒挂的情况,按照过往经验,公司或修改发行价格以确保如期顺利发行。

综合以上因素考虑,在下周申购的五家新股中,预计昊志机电上市后涨幅较大,金徽酒中签率较高。新股上市后,值得投资者跟踪关注的有:昊志机电(商业模式具有想象空间、发行市盈率折价较大、工业4.0概念,关注转型情况)和金徽酒(基本面稳健、防御价值凸显,业绩复苏强劲,关注募投项目上市后产能的消化情况)。

谨慎部分次新股的回调风险

节后A股在人民币贬值压力降低、货币政策边际放松带来流动性阶段性改善、全球风险偏好修复等因素的共同作用下,止跌回暖走出一波反弹行情。然而伴随着25日两市千股跌停的上演,市场再度陷入震荡调整期,投资者需谨慎部分次新股的回调风险,建议从以下三个角度对所持有的次新股进行“体检”:

一是审视年报业绩有无大幅下降的可能。部分新股在上市之初存在粉饰业绩的可能性,这使得这些新股在上市不久后便出现较大程度的业绩变脸。

投资者可从利用次新股披露的业绩预报和业绩快报,从营业收入增速、利润增速和净资产收益率等角度出发,判断公司的基本面情况,回避质地较差、在回调中易被投资者抛售的次新股。

从目前已披露业绩快报的79家次新股来看,有22家公司出现15年利润总额较14年下滑的情形。其中,业绩大幅恶化的包括:天和防务(营业收入同比大幅下降60.96%,利润总额同比大幅降低191.74%,公司2015年亏损)、金石东方(营业收入同比大幅下降32.24%,利润总额同比大幅降低27.26%),以及海洋王、萃华珠宝、飞天诚信、五洋科技等。

二是审视公司限售股有无大幅抛售的可能。尽管近半年来次新股已跟随市场经历了大幅回调,对于限售股东来说,他们的绝对收益仍为正值。从14年上市以来的次新股来看,截至25日,353只次新股相对于发行价仍有112%的平均涨幅,且不存在任何跌破发行价的品种。在企业盈利式微、融资困难加剧的背景下,限售股东解禁后的减持套现动机较强。

14年四季度至15年一季度上市的次新股将于近期迎来解禁潮,持有这类次新股的投资者需留意限售股东的减持意愿。一般而言,投资者可从解禁规模大小、解禁股份占原有流通股本之比的高低和公司估值等角度出发,判断次新股可能面临的减持压力。

综合上述几大指标考虑,短期建议暂时谨慎乐凯新材、创业软件、汉邦高科、雪峰科技和惠伦晶体等次新股。

三是评估获利盘止盈带来的短期回调压力。本轮反弹涨幅较高的次新股已积累较为丰厚的获利盘,短期往往面临着较大的回调压力,投资者需谨慎。

自1月底反弹以来,次新股反弹大幅领先于市场。从统计数据来看,截至25日收盘,15年上市的次新股平均取得30.08%的最大反弹涨幅,远高于同期沪深300指数和创业板指数的最大反弹涨幅(分别为6.42%和19.14%),其中16只次新股的反弹涨幅在暴跌后仍超过了50%。

也正是由于次新股的高弹性,在市场回调之际可能让投资者蒙受更大的损失,投资者需谨慎此类次新股面临的获利盘止盈压力,如浙江金科、先导智能、光华科技、富祥股份、井神股份、光洋股份和万里石等本轮反弹涨幅靠前的次新股。