近期出台的政府工作报告中,未曾提及备受市场瞩目的注册制。市场一时出现诸多如“注册制实施推迟”的说法,然而不单独在工作报告中提及可能是多方面考虑的结果,不应该做过多的解读。一方面,当前市场正处于风声鹤唳期,监管层的缄默有利于稳定市场情绪,避免股市再度出现较大的震荡。另一方面,从今年以来新股“日发行”的常态看,发行节奏仍较稳定,暂无放缓的迹象,无任何迹象表明注册制暂缓/加速。无论注册制推迟与否,值得投资者注意的是,近期以创业板为代表的成长股已进入去泡沫阶段。因此,未来次新股的投资也需逐步从前期的情绪主导转向质地主导。

下周新股申购具体安排如下:周二名家汇、周四通宇通讯、周五坚朗五金。下周新股顶格申购共需22.50万元深市市值,其中通宇通讯和坚朗五金募资金额较高,预计将取得不错的中签率,建议有市值的投资者积极申购。鉴于近期申购频繁出现中签者弃购现象,再度提醒投资者于T+2日在账户内预留足够资金保证交收。

本批新股基本面较突出

本批新股基本面明显好于上批,各家公司均是所在行业佼佼者。蓝海华腾在节能与新能源客车电机控制器领域占据了近25%的市场份额,名家汇是国内少数同时拥有《城市及道路照明工程专业承包壹级》资质和《照明工程设计专项甲级》资质的企业之一,通宇通讯的大客户集中于中国移动、华为公司、中兴通讯、诺基亚等行业龙头,坚朗五金在国内中高端门窗五金市场中占据了超过20%的市场份额。整体而言,几家公司行业地位均较突出,具体分析如下:

从主营业务景气度看,蓝海华腾更佳。蓝海华腾主业之一是电动汽车电机控制器,公司产品目前已广泛应用于万向汽车、金龙汽车和安凯汽车等新能源汽车代表厂商,在节能与新能源客车电机控制器厂商中市场份额靠前。在新能源汽车政策驱动下,公司业务未来仍有较大成长空间。

相比之下,其他几家公司尽管也是行业龙头,然而在种种因素影响下短期发展不尽人意。名家汇主营生产和照明工程,坚朗五金主营门窗幕墙五金生产,两家公司所处行业都受到国内经济放缓的冲击;通宇通讯主营通信天线和射频器件等通讯产品,行业长期前景尚可,但短期而言4G投资高峰期已过,订单难免受到一定影响。

从盈利能力看,蓝海华腾和通宇通讯更强。毛利率方面,蓝海华腾以49.15%位居首位,与同行业的汇川技术、英威腾等水平相近;其次便是从事照明工程的名家汇(48.83%)。坚朗五金以高达39.55%的毛利率显著高于同行业可比对象,公司在招股书中披露称这是公司产品定位较高端所致,定价能力较强。从毛利率的变化趋势来看,除通宇通讯近年来有小幅度下滑外,其他几家波动均较稳定。

净资产收益率方面,最高是通宇通讯(19.57%)、其次是蓝海华腾(18.67%)。通宇通讯的高净资产收益率源于较高的经营杠杆以及较高的毛利率,而蓝海华腾的高净资产收益率则更多是受较高的周转率和较高的利润率驱动,相对而言,后者的高成长更具持续性。

从成长能力看,除蓝海华腾外,其余几家的业绩增速都出现了下滑。营业收入增速和净利润增速最高的是蓝海华腾。其余几家中下滑较严重的是通宇通讯,公司去年营业收入和净利润同比增速都出现了负增长,其次则是坚朗五金。通宇通讯的下滑一方面是受国内外主要通讯市场投资进度放缓所致,另一方面则与4G产品已在市场中大规模应用、更多厂商加入使市场竞争加剧有关,短期内预计难有大的改善。坚朗五金的放缓则源于国内房地产开发投资的下降,近期房地产行业的去库存政策或给公司今年的业绩带来一定提振。

从资本结构看,蓝海华腾负债率较低、名家汇较高。资产负债率的高低一方面由企业经营的杠杆水平决定,另一方面也与企业所处的行业有较大关系。如蓝海华腾资产负债率仅19.49%,且公司不存在银行借款、表外融资及或有负债。若仅从这一角度来看,可能会推测公司募资上市有圈钱的嫌疑。将公司的负债率与可比对象对比则会发现,轻资产运作是该行业的特征之一。同理,名家汇隶属于建筑业,这一行业对资金投入有较高的要求,从行业平均水平来看负债率普遍较高,因此公司53.94%的资产负债率也属于行业正常水平。

从中签率看,预计坚朗五金和通宇通讯更高。目前已刊发招股书的几家新股中,发行量平均为3775万股,预计募资规模平均为5.13亿。募资规模在5亿元以上的有坚朗五金(9.57亿元)和通宇通讯(6.88亿元),两家公司预计在下周申购中将录得更高的中签率。其中,坚朗五金的募资规模在今年发行的三批新股中仅次于南方传媒(10.37亿元),预计将取得超过0.1%的中签率。

从发行估值看,通宇通讯折价空间最大、名家汇最小。下周申购的三家新股预估发行市盈率从高到低分别为:坚朗五金(22.15倍)、名家汇(21.45倍)和通宇通讯(14.31倍)。截至11日,对应估值折让空间最大的是通宇通讯(259.54%),最小的是名家汇(41.31%)。而上周五完成申购的蓝海华腾,尽管其估值折让空间(44.38%)较小,考虑到其行业前景较好、发行市值仅10亿元,加之所属新能源汽车概念,上市后遭资金炒作概率较大,若开板涨幅低于200%可重点关注。

综合以上因素考虑,预计蓝海华腾上市后涨幅较大、坚朗五金中签率较高。新股上市后,值得投资者跟踪关注的有:蓝海华腾(新能源汽车概念、高成长、高盈利、资产质量高)和通宇通讯(发行估值折让空间大、盈利能力较强、公司地位较突出)。