自年内第三批新股以来,监管层核发批文的速度有所放慢,第三批新股发行几乎横跨整个三月。按目前的发行节奏来看,年内或仅能完成约150家公司的IPO。然而,近期发行的放缓或仅是监管层呵护市场情绪的考量,预计中期发行节奏仍将随市场回暖而加速。3月25日证监会核发了7家企业的首发申请,上证主板、中小板和创业板分别有4家、1家和2家。其中,德宏股份和维宏股份将直接定价发行;飞科电器、东音股份和维宏股份将分别于下周二、周三和周五启动网上申购。

飞科电器基本面最佳

本批新股大多隶属于制造业,整体质地较好。行业方面,除维宏股份来自于软件和信息技术服务业外,其余均属于制造业的子行业,包括电气机械和器材、通用设备和汽车等。几家新股在各自细分领域均享有一定的竞争优势,盈利能力和资产质量较高,成长能力尚可。下面将重点对德宏股份、飞科电器、东音股份和维宏股份等进行分析:

从行业前景来看,飞科电器和维宏股份前景更广阔。飞科电器从事电动剃须刀和电吹风等小家电生产,行业成长确定性较强,主要源于三点:一是农村及三四线城市小家电的快速普及,二是消费升级推动小家电新品不断涌现,三是小家电更新周期短、换代需求强烈。维宏股份专注于运动控制系统解决方案,在工业制造转型升级的背景下,行业有大展宏图的空间。该领域的增长空间一方面来源于机器人、电子设备制造等下游行业装备升级所带来的需求增长,另一方面则源于本土品牌的进口替代。

从市场份额看,飞科电器、东音股份和德宏股份是行业的佼佼者。飞科电器是国内个人护理小家电的第一品牌,核心产品电吹风市占率第一、电动剃须刀市占率第二。东音股份在国内井用潜水泵生产企业中处于领先地位,2012年和2013年连续两年排名销售规模国内第一。德宏股份在我国商用车用内燃机配套发电机领域,自2010年以来市场占有率一直保持第一的成绩。

从成长能力看,飞科电器最强、东音股份次之。2015年年报数据显示,营业收入和净利润同比增速最高的是飞科电器。飞科电器近三年营收和净利润年复合增速分别达到18.04%和37.05%,公司的高速成长主要是受益于城镇化和新兴渠道对产品渗透率的提升,以及消费升级对改善型需求的推动。随着公司市场份额的进一步提升以及小家电行业的进一步壮大,公司的高增长有望延续。东音股份2015年录得了27.87%的净利润增速,远高于同期8.73%营业收入的增长速度,主要是源于原材料价格下降对产品成本的影响。鉴于井用潜水泵行业较为成熟,竞争激烈市场化程度高,公司未来能否维持目前的成长性仍存变数。

从盈利能力看,维宏股份和飞科电器更优。维宏股份的毛利率(69.19%)是四家公司中最高的,29.80%的资产负债率和29.80%的投入资本回报率也反映出公司极强的盈利能力。然而也应注意到,近年来受下游企业业绩下滑的影响,公司各项财务指标连续下滑。公司增长空间的全面打开需等待智能制造转型升级的进一步放量。飞科电器毛利率达36.59%,叠加其较高的周转速度,净资产收益率和投入资本回报率分别达到了惊人的45.43%和52.08%,盈利能力极强,同时公司现金牛特征明显。随着募投项目的投产,公司产能瓶颈将得到解决,预计高盈利能力将维持。

从资产质量看,维宏股份和飞科电器较优。四家公司整体资产质量均较好,其中最好的要属维宏股份。维宏股份资产负债率仅8.80%,无短期负债和长期负债。不足的是受2015年年末未到信用期结算客户金额较大的影响,公司应收账款出现较明显的增长;若结合公司下滑的业绩来看,不排除存在调节收入的可能。飞科电器资产负债率34.66%,近年来逐年下滑。2015年公司应收账款并未出现跟随营业收入的增长而出现明显增加,这反映了公司在小家电领域的行业龙头地位以及其较高的经营效率。

发行估值方面,折价空间较大的是维宏股份。按照预估发行价测算,四家公司发行市盈率由高到低分别为维宏股份(22.67倍)、德宏股份(21.60倍)、飞科电器(15.68倍)和东音股份(14.60倍),对应估值折让空间最大的是维宏股份(300.31%)。考虑到维宏股份是工业4.0的理想标的,而当前主营业务的不尽人意以及宽裕的在手资金将给公司带来有较强的外延和资本运作预期,预计上市后将是资金重点追逐对象。

综合考虑,上市后重点留意飞科电器(行业前景广阔,盈利能力强、成长能力强,募投项目将打破瓶颈束缚)和维宏股份(智能制造主题较热、前景较好,资产质量较高,盈利能力强,发行折价空间大)。

近期次新股行情火爆

受益于反弹窗口开启,近期次新股活跃反弹,尤其是具有高送转概念的品种,涨停潮频频上演。从3月行情来看,14年以来上市的次新股平均上涨21.53%,超过同期沪深300和创业板指的涨幅(分别为11.84%、19.05%)。次新股的火爆主要源于两方面:一方面,近期在通胀预期和经济回暖预期的作用下,沪深两市全面回暖,市场风险偏好的上升使得市值较小的次新股股价弹性迅速放大;另一方面,目前恰逢15年年报披露窗口期,高送转预案陆续发布使得整个次新股板块频受资金关注。

高送转作为近期市场的热点,投资者可把握两条掘金主线:一是近期可能发布高送转预案的次新股。从历史经验来看,预案披露前期往往是股价的第一波炒作期。根据未分配利润、资本公积和净资产等指标,有较大概率实施高送转的次新股有:金石东方、国光股份、凤形股份、迪瑞医疗和仙坛股份等。二是近期已披露高送转预案的次新股。从预案披露到方案的实施,往往是高送转炒作的高潮期,相关次新股包括:浩丰科技、天花超净、九强生物、华通医药、合纵科技和星徽精密等。

由于次新股的波动较大,建议投资者控制持仓比例,追高需谨慎。