随着朗迪集团和天鹅股份陆续在下周启动申购,本批新股发行已接近尾声。在申购新规的指导下,年内已有近30家新股成功登陆资本市场。新股的火热始于申购环节的超低中签率,紧接着便是连续一字板的上涨,目前已蔓延到开板后新一轮资金的接力抢筹,整个环节挣钱效应都相当显著。

两家新股基本面一般

下周新股申购分别安排在周一(朗迪集团)和周五(天鹅股份),顶格申购的投资者需准备9万元的沪市市值。整体而言,两家公司基本面一般,具体分析如下:

从行业前景来看,两家公司均面临景气度下滑的考验。朗迪集团是业内空调风叶和风机的专业制造商,近年来由于房地产销售低迷以及下游空调销售渠道的库存积压,公司作为中游风叶和风机生产商,经营也受到一定影响。天鹅股份是棉花机械制造的龙头企业。由于棉花抛储政策的影响,纺织企业中短期采购保有棉花库存的意愿较低,棉花市场持续低迷,这也影响到棉花机械的短期供求。

从市场份额看,两家公司的产业链话语权均与其市场地位不匹配。朗迪集团所生产的塑料风叶市场占有率达21%,是次于顺威股份的行业龙头之一。话虽如此,从公司应收账款和存货的变动来看,公司作为中游风机制造商仍受到下游空调整机厂商的制约,这是下游空调市场已形成双寡头的竞争格局所致,下游行业的集中度远高于中游配件厂商。天鹅股份多年来销售收入及市场占有率均处于棉机行业的前三位。然而由于下游客户主要是棉花加工企业,规模普遍较小,因此公司的行业优势难以体现。

从成长能力看,两家公司短期业绩压力承压。朗迪集团方面,2015年营业收入和净利润分别下降7.99%和9.60%,反映了下游家用空调需求萎靡对公司经营的冲击。短期内由于塑料风叶(应用于家用空调)产品贡献了公司近八成的营业收入,而家用空调复苏尚需时日,故低增长或持续一段时间,中期关注金属风机风叶(应用于商用空调)能否打开市场并放量。天鹅股份去年业绩大幅下滑,营业收入锐减30.37%,净利润降低16.87%。考虑到下游需求不足,因募投而新增的产能或难在短期内被消化,折旧及摊销费用的增加可能加大未来一段时间的业绩压力,中长期关注土地集约化经营后能否有效提升对棉花机械的需求。

从资产质量看,朗迪集团相对较好。朗迪集团资产负债率47.89%,近年来有持续下降的趋势,加之负债以流动负债为主,现金收入比常年保持在100%以上的水平,赊销风险较小,整体资产质量尚处于较好的水平。天鹅股份尽管资产负债率低于朗迪集团(2015年为41.51%),但是从应收账款和销售收入的变动来看,公司经营活动现金流占销售收入的比重逐年下降。考虑到业绩增速下滑的事实,不排除存在扩大赊销规模保营业收入的可能性。与此同时,公司应收账款占比较高、且账龄出现延长迹象,警惕可能出现的坏账风险。

发行估值方面,折价空间较大的是天鹅股份。按照预估发行价测算,朗迪集团和天鹅股份的预估发行市盈率分别为18.05倍和20.77倍,对应行业的估值折让空间分别为182.38%和201.30%。朗迪集团作为空调风叶风机的龙头,未来估值的想象空间在于智能家居;而天鹅股份作为棉花机械的第一股,有望成为一号文件和农用机械炒作主题的新贵。

综合考虑,新股上市后可适度留意朗迪集团(空调风机风叶龙头、市场占用率较高、资产质量相对较好、关注商用空调的推进)。

年内申购回顾:新股行情火爆

中签率阶梯式下行后趋于均衡。经过三个月磨合,市场已逐步适应新股申购新规则。从有效申购户数变化来看,市场参与新股认购的投资者稳步增加,目前大概在900万户的中枢波动。由于市场上有资格参与申购(市值高于1万)的投资者大约有3600万户,也就是说目前每4个投资者中便有1人参与了新股申购,中长期打新者数量的增加仍可能继续摊薄打新收益。与之相对应,网上中签率阶梯式下行,近期已趋于均衡,大致稳定在0.04%至0.06%的水平。

开板前涨幅回落后趋于稳定。第一批新股开板前平均取得245.35%的上涨,第二批平均涨幅小幅下滑至236.82%。第三批目前仅白云电器和坚朗五金开板,预计平均涨幅与第二批持平。从18家已打开涨停的新股来看,新股上市后至开板前的涨幅与多方面原因相关,基本面和估值折让空间只是其中一部分因素。以创出年内第一开板前涨幅的昊志机电为例,尽管公司业绩下滑明显、估值折让空间处中游水平,但由于发行规模小,开板后总市值不足40亿元,加上其工业4.0概念,上述因素共同作用下使其获得414.90%的开板前涨幅,远超平均水平。目前来看,新股开板前的涨幅大概落在200%-250%的区间,对于未参与新股认购的投资者来说仍有相当大的吸引,这也将推动中签率的进一步下行。

新股开板后再度走高概率较大。在18家已打开涨停的新股中,13家在开板后的数个交易日内再创新高,这意味着开板后介入的胜算依然很大。通过对新股开板前换手率的统计,发现当某天换手超过1%时,次交易日有很大的几率打开涨停,但此时建议投资者保持观望,因为仅4只新股开板后未经过回调便继续上涨,大部分新股均出现股价回落,时间普遍在两周左右,激进的投资者可选择此时再进场。

结合基本面、市值以及目前市场偏好,在已打开涨停的18家新股中,后续可留意:高澜股份(纯水冷却设备龙头、毛利率维持在40%的高水平)、鹭燕医药(福建医药商业龙头、毛利率高于可比对象)和东方时尚(驾校第一股、毛利率、ROE和ROIC等显示出极强的盈利能力)。